光大e配菜粕反弹了？能持续吗？

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　　作者：李金涛/F3015806、Z0013195/

　　辅助研究员：伯今/F03112274/

　　要点速览版

核心矛盾：短期现实与中期预期之间的博弈

　　短期：库存未形成压力，且水产旺季刚需尚存，价格下方有支撑；

　　中期：原料供应持续到港，产量稳步增长，而需求端实际增量极为有限，一旦低价驱动的投机采购消退，市场将面临持续的供需宽松压力。

跟踪变量

　　沿海菜籽到港及压榨节奏、水产旺季投料持续性及饲料企业采购意愿、欧盟及加拿大菜籽产量预估的后续调整。

　　供应端

　　呈现“远期宽松、短期偏紧”的结构性特征。当前中加菜籽贸易保持通畅，6月加拿大菜籽到港量约41万吨，沿海油厂开机率稳步抬升，菜粕月度产量持续增加。截至6月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存40万吨，环比增加4万吨；菜粕库存2.78万吨，环比增加1.13万吨。虽然库存低于五年同期均值，但依旧处于历史正常值。

　　需求端

　　水产养殖形成季节性刚需支撑。随着气温回升，水产养殖进入传统投料旺季，华南、华东投料量环比有所增加。然而，市场反馈近几年水产养殖普遍亏损，今年养殖规模明显下降，菜粕实际需求随之减少。前期菜粕消费提高主要得益于价格跌至低位后市场逢低采购行为，随着价格连续上涨，市场采购意愿已明显下降。整体而言，水产旺季需求增量大幅不及预期，核心消费增量有限。

　　现货价格

　　近期菜粕期现价格整体呈低位震荡态势。6月16日至23日，广东东莞现货价格于2310元/吨-2300元/吨区间震荡。6月23日，福建地区菜粕现货价格2240元/吨，两广加籽粕现货在2250-2310元/吨附近，基差在-53至+7元/吨。

　　国际市场扰动

　　分析机构Expana将欧盟2026/27年度油菜籽产量预测下调30万吨至2030万吨，加剧全球油籽市场供需平衡趋紧预期，对菜粕等加工产品价格形成一定支撑。此外，加拿大菜籽年末库存预估被下调，也对海外菜籽价格形成提振。

　　后市展望

　　基本面综合来看，当前菜粕市场处于供应远期放量、现货库存低位、水产刚需托底但增量有限的多空交织格局，整体维持低位震荡走势，短期缺乏明确的向上驱动因素。

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